根据 2026 年上市公司半年报，AI 产业链呈现出利润沿 “芯片‑算力基础设施‑大模型‑行业应用” 逐级递减的格局：上游硬件盈利丰厚，中游大模型处于盈利爬坡，下游应用刚刚显现商业化曙光。

上游芯片、光模块、服务器等硬件厂商业绩大幅增长，寒武纪、海光、长鑫科技、光模块三巨头、浪潮信息等企业营收、净利润实现高增长。百度、腾讯、阿里等巨头持续加大 AI 基建资本投入，算力订单推高硬件产品价格。高端算力供给属于寡头格局，技术、产能壁垒造就卖方市场，业内判断算力紧缺或将延续至 2030 年。

中游大模型企业面临两头挤压，上游算力成本走高，开源模型压低调用价格，单纯售卖 API 较难盈利。行业依靠 “词元经济”，借调用规模摊薄推理成本。部分企业已出现改善迹象，MiniMax 收入大幅上涨、毛利率提升，滴普科技实现季度扭亏。

下游 AI 应用付费转化正在提速。WPS 办公 AI、有道订阅、万兴创意软件、ERP 系统嵌入 AI 能力等商业化路径陆续跑通，办公、教育、企业服务成为主要落地场景。但垂直行业落地回报尚未充分释放。

分析指出，每一轮技术革命都存在 “利润表时差”，基建先兑现收益，应用收益需要用户付费习惯培育。当前产业核心任务是打通基础模型与实体行业的价值闭环。中报利润分布只是阶段性快照，上游代表当下收益，中游代表过渡阶段，下游代表未来想象空间，资本市场分歧集中在未来利润接力棒能否传递到应用层。

【新闻来源】证券日报网 http://www.zqrb.cn/gscy/gongsi/2026-09-02/A1788266492898.html

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